21 世纪经济报说念记者 周妙妙 深圳报说念

三闯港交所的手回集团（2621.HK），终于等来了上市。

尽管得手上市让该公司从"对赌公约"的压力中挣脱，但保障中介"上市即破发"的艰辛却难脱逃。

该股刊行价为 8.08 港元，共刊行 24358400 股，募资总和达接近 2 亿港元。然则 5 月 30 日开盘后，该股股价基本呈单边下滑态势，收盘报价 6.61 港元，跌幅达 18.19%。

手回并非个例。本年 4 月 30 日在纳斯达克上市的元保刊行价为 15 好意思元，上市之后股价虽也资历过顷然的飞腾，但近一个月股价常常"破发"。

更早前，慧择（HUIZ.US）上市首日股价跌幅达 4.76%，当日收盘价为 10 好意思元，低于 10.5 好意思元的刊行价，死心 2025 年 5 月 30 日收盘，该股股价仅为 2.07 好意思元。

2021 年 5 月 7 日上市的水点公司（WDH.US）也出现了同样状况。首发当日，该股跌幅近 20%。上市后股价恒久困守 1 好意思元退市劝诫线。

当保障中介密集 IPO 和上市后"破发"的状况互相交汇，商场在期待保障中介"第二条增长弧线"。

"破发"艰辛

保障中介常常"破发"，意味着投资者冒昧心存疑虑。

面前，"报行合一"策略已对中介渠说念形成较大影响，不少行业内东说念主士运行担忧保障中介交易花样的捏续性。

一方面，保障科技中介的交易花样深广较为单一，收入主要依靠佣金，在上游收取保障公司的佣金费，向卑劣分销渠说念支付佣金费，在中间赚取费差。

另一方面，"去中介化"趋势将使得保障中介处于竞争弱势。证实弗若斯特沙利文的尊府，越来越多的传统险企已竖立我方的在线平台，班师向保障客户销售互联网保障居品。

当作一家东说念主身险中介行状提供商，手回集团主要通过"小雨伞"、"咔嚓保"、"牛保 100 "三大分销渠说念，在线为保障客户提供保障行状搞定决策。

招股书知道，2021 财年至 2024 财年，手回集团的净利润别离为 -2.04 亿元、1.31 亿元、-3.56 亿元和 -1.36 亿元；总收入别离为 15.48 亿元、8.06 亿元、16.34 亿和 13.87 亿元。

与大大都保障科技中介公司收入结构雷同，该公司的收入主要开始于佣金收入而非保障手艺行状。叙述时刻，佣金收入别离为 15.45 亿元、8.02 亿元、16.29 亿元和 13.78 亿元，占总收入比重均达 99% 以上。从居品类型来看，佣金收入主要开始于寿险、重疾险、恒久医疗险居品的分销。

对于收入的下滑，手回集团示意，"报行合一"策略试验重复预定利率下调，公司恒久寿险收入减少。

2023 年，"报行合一"竟然从书面文献走向刚性拘谨，最先在银保渠说念开展。2024 年 4 月，"报行合一"的风吹向了中介渠说念，销售佣金强制压减 40%～50%。

在收入正常的年份，该公司却录得净亏蚀。对此，该公司示意，由于估值变动，于 2021 年录得向投资者刊行的金融器具账面值变动亏蚀东说念主民币 3.97 亿元、于 2022 年录得收益 0.62 亿元、于 2023 年录得亏蚀 5.84 亿元，于 2024 年录得亏蚀 3.45 亿元。

值得缜密的是，这些账面值变动长短现款性质的，与该公司向投资者刊行的金融器具联系。手回集团示意，这些金融器具在大师发售完成后自动鼎新为普通股，并再行分类至权力项下。

抛开以股份为基础的薪酬开支、上市开支及向投资者刊行的金融器具账面值变动的影响，2022 年至 2024 年，手回科技诊疗后的净利润（非香港财务叙述准则计量）别离为 0.75 亿元、2.53 亿元和 2.42 亿元。

资方退出  

客岁运行，保障科技中介公司密集 IPO。其中，有家保障、致保科技、益盛鑫科技、众淼创科、元保、手回集团接踵"上岸"。而恒光保障、i 云保、青民数科、约略健康集团、白鸽在线 5 家公司仍在恭候。

记者梳剃头现，上述公司中大部分红立于互联网保障"粗鲁"的 2015 年前后。

2013 年"互联网 + 保障"的火种运行点燃。彼时，众安保障的开业将三位互联网界和金融界大佬马明哲、马云、马化腾"王人聚一堂"招引了普通暄和。同庚，原保障业内东说念主士预估"互联网金融、互联网保障今后可能会带来一些翻新性的变化。"

这把火的点燃不仅带动了一批保障科技中介公司成立，也引来了成本的追赶。《中国保障科技十年回来与权衡》叙述知道，从 2013 年至 2022 年底，保障科技鸿沟联系企业的投资交游数目累计达 1300 余笔，波及投资见识 400 余家，热门赛说念以车险、保障销售、健康险为主。

步入 2024 年，这些企业大多插足" 5-7 年"的投资回收期，早期投资者面对退出压力。部分签署对赌公约的企业更是进攻寻求上市。比如手回集团三次闯关港交所的驱动成分之一即是与资方的对赌压力。

招股书知道，按照最新公约，A、B 及 C 系列投资者享有撤资权的利益，自向港交所初度提交上市央求之日起暂停（2024 年 1 月 12 日），直至 2025 年 9 月 30 日或初度提交后 18 个月（视乎情况而定），倘若上市央求遭撤退、拒却或清偿，则撤资权将自动规复。

恭候"上岸"

还有 5 家公司在恭候。

本年 1 月，约略健康集团打响保障科技 2025 年 IPO 第一枪，向港交所递交招股诠释书，拟主板挂牌上市。2022 年、2023 年以及 2024 年前 9 个月，该集团营收别离为东说念主民币 3.94 亿元、4.90 亿元和 6.43 亿元；同时经诊疗净利润别离为 1.49 亿元、1.47 亿元和 0.77 亿元。

同月，青民数科向好意思国证券交游委员会递交招股书。该公司主要为汽车保障第三方行状提供商和保障公司提供车险售后行状。

招股书知道，在夙昔的 2023 财年、2024 财年 ( 财政年度结算日历为每年 3 月 31 日 ) 和 2025 财年前六个月 ( 死心 2024 年 9 月 30 日 ) ，该公司收入别离为 0.14 亿好意思元、0.38 亿好意思元和 0.26 亿好意思元，相应的净利润别离为 7.55 万、244.21 万和 63.20 万好意思元。

2 月 28 日，白鸽在线向港交所递交招股书。招股书知道，该公司是场景险数字化风险管陆续决决策提供商，近三年亏蚀超 5000 万元。2022 年、2023 年及 2024 年前 9 个月，白鸽在线别离完毕营收约 4.05 亿元、6.6 亿元和 6.31 亿元。

该公司收入主要来自风险管束金融行状，因此对保障公司等客户具有较大的依赖性。叙述期内，该公司来自前五大客户的总收入别离占总收入的 55.3%、69% 及 79.2%。

更早前，2024 年 11 月 19 日，恒光保障代理在好意思国证券交游委员会 SEC 更新招股书，拟在好意思国纳斯达克上市。该公司于 2016 年得到寰宇保障代理禀赋、互联网保障代理派司。2019 年推出数字化销售运用"恒快保"。招股书知道，2022 年、2023 年，恒光保障代理的收入别离为 0.24 亿好意思元、0.23 亿好意思元，别离净亏蚀 156.99 万好意思元、114.51 万好意思元。

2024 年 7 月 5 日体育游戏app平台，中国证监会国外互助司发布对于 Iyunbao Technology Ltd.（爱云保手艺有限公司）境外刊行上市备案见知书。