图片着手：征探君

2月7日，老白干酒(600559.SH)发布公告称，因个东说念主资金需求，副董事长张煜行、副总司理李玉雷、副总司理郑宝洪三东说念主拟以围聚竞价走动神态分歧减捏公司股份不高出6.75万股，即上述董事、高管减捏公司股份整个不高出20.25万股，占公司总股本的0.0222%。

而老白干酒上一次公布鼓舞减捏打算，是在2021年。同期，在2024年前三季度，老白干酒的营收增速已放缓至个位数，而寰宇化程度中，大本营河北的收入占比也依旧高出5成。因此，这次减捏也让商场担忧——正处2025年第一季度中旬，2024年财报尚未败露，是否是高管对异日事迹不看好导致。

老白干酒能否缓解商场对其的担忧？

01

收入增长低于净利润增长

公告败露，张煜行、李玉雷、郑宝洪平分歧捏有老白干酒27万股，占公司总股本的0.0295%，均为公司推行2022年限度性股票激勉打算所获授的股份。

2022年4月，老白干酒发布2022年限度性股票激勉打算(草案)，打算向213东说念主授予的限度性股票数目不高出1774万股，约占公司股本总和的1.98%，授予价钱为10.34元/股。最终，老白干酒向207东说念主共授予了1746万股。

2024年6月，老白干酒发布对于2022年限度性股票激勉打算第一个限售期打消限售要求配置的公告。公告败露，激勉打算措施第一个限售期打消要求为，2022年净钞票收益率不低于10%，且不低于对标企业75分位值或同业业平均事迹水平；2022年净利润较2020年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位值或同业业平均事迹水平；2022年主贸易务收入占比不低于95%。限度性股票在相宜打消限售要求后可请求打消限售所获总量的40%。

时隔半年多，张煜行、李玉雷、郑宝洪打算减捏部分限售股份，约占其捏股的25%。

高管减捏容易引起商场对公司异日事迹的担忧。2024年前三季度，老白干酒收入40.88亿元，同比增长6.29%；包摄于上市公司鼓舞的净利润5.56亿元，同比增长33%，扣非净利润5.18亿元，同比增长34.28%。

营收增速低于净利润增速基本成为老白干酒连年来的常态。2021年-2023年，老白干酒的营收增速分歧为11.93%、15.54%、12.98%；包摄于上市公司鼓舞的净利润增速分歧为24.5%、81.81%、-5.89%。

2023年，老白干酒在财报中暗示，净利润同比下滑是因为上年同期收到政府拆迁赔偿款，钞票科罚收益增多2.44亿元，本文书期无此收益所致。因此，若从扣非净利润来看，2021年-2023年，老白干酒的增速分歧为27.27%、37.54%、28.6%。

从以上数据来看，老白干酒在2024年前三季度的营收增速从往年的两位数降至个位数，显豁放缓。而净利润依旧保捏增长，老白干酒在财报中暗示，一是公司捏续优化居品结构，对标竞品，加强居品立异，对中枢居品进行优化升级，居品的竞争力连续增强；通过品牌建造，加强与毁坏者的互动疏通，公司高中档酒的销售收入增多；二是公司捏续开展降本增效行为，确保用度的精确参预和灵验使用，灵验的裁减费销比和各项用度，盈利水平连续擢升所致。

从用度端来看，2024年前三季度，老白干酒销售用度10.76亿元，同比减少2.04%；束缚用度2.83亿元，同比减少7.94%。

但在营收增速安宁放缓下，老白干酒捏续靠降本增遵守否捏续看护净利润的增长亦然未知数。

02

河北收入超5成

寰宇化程度安宁，是不少区域酒企增长放缓的原因之一，行动河北独一的上市酒企，有着“河北酒王”之称的老白干酒也相通靠近着一些问题。

2018年，老白干酒并购了丰联酒业，丰联酒业旗下有承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家区域性白酒企业。老白干酒就此罢了了“老白干香、酱香、浓香”加“河北、湖南、山东、安徽”的多香型、多品牌、多区域的品牌政策口头。

但发展于今，老白干酒的寰宇化依旧依靠并购丰联酒业所取得的区域商场。2024年上半年，老白干酿酒业、文王行状部、板城行状部、武陵行状部、孔府家行状部分歧营收12.52亿元、3.02亿元、3.57亿元、4.91亿元和0.92亿元。归拢技艺，老白干酒在河北衡水、安徽临泉、河北承德、湖南常德、山东曲阜分歧营收12.52亿元、3.02亿元、3.57亿元、4.91亿元、0.92亿元。

从最近的收入比重来看，老白干酒的收入超5成依旧着手于河北省内。2024年前三季度，老白干酒在河北省收入23.43亿元，同比增长9.12%，占总收入的57.32%。山东、安徽、湖南的收入分歧为1.42亿元、4.57亿元、8.07亿元，分歧占总收入的3.47%、11.19%、19.74%，其他省份占7.36%。

2024年10月，老白干酒发布公告称，左证公司的政策发展需要，为了整合公司资源，提高钞票运转恶果，同期压缩股权层级，优化公司组织架构，擢升束缚恶果，公司拟罗致合并全资子公司丰联酒业。罗致合并完成后，丰联酒业的法东说念主经历将被刊出，其一王人钞票、债权债务、股权、业务等由公司承继。

有不雅点合计，罗致合并丰联酒业后，老白干酒旗下五个品牌能进一步协同。

除了寰宇化确认安宁外，老白干酒处所的河北省商场也在被寰宇名酒挤压。数据败露，现在河北省的白酒商场限度超300亿元，其中省外品牌就还是达到70%。高端商场实在被寰宇性闻明品牌阁下，在次高端商场，剑南春、天之蓝、汾酒青花20等省外品牌竞争强烈。

老白干酒将100元以上居品划为高级居品，居品主要代表有1915衡水老白干酒、十八酒坊(甲等20)、十八酒坊(甲等15)、衡水老白干(古法20)、衡水老白干(五星)、武陵上酱、39°太平龙印升级版、文王皇宫宴、不惑、40.8°文王贡酒专十二、36°孔府家酒·一又自辽阔6等。在2024年前三季度，老白干酒100元以上居品收入20.44亿元，同比增长15.71%；100元以下(含100元)收入20.2亿元，同比增长8.35%。

清晰，老白干酒的高级居品领有更高的增长，但在寰宇名酒挤压下，其压力也不小。

在2024年半年报中，老白干酒也说起，一线名酒、区域名酒与个性化酒企商场的竞争加重，白酒行业还是进入了深度分化期，商场的竞争愈加强烈，行业围聚度连续提高，公司居品行动区域品牌，靠近被高端白酒挤压商场的风险。

如今白酒行业强人越强的趋势显豁，老白干酒虽仍保捏着利润的高增长，但营收增速还是放缓，加上寰宇化程度的安宁，其靠近的压力也不小。在高管减捏下，其2024年的收成究竟怎样，也值得关怀。

作家丨五仁

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